中立金利は上昇していない、ＮＹ連銀総裁が推計値を引用して反論＜bloomberg日本語版＞2024年7月3日 23:00 JST

Jonnelle Marte

ニューヨーク連銀のウィリアムズ総裁は、「ｒ＊（Ｒスター）」と呼ばれる自然利子率（中立金利）が新型コロナウイルスのパンデミック（世界的大流行）以降に上昇したとの最近の論評に反論した。同総裁はＲスターを深く研究していることで知られる。

　　ウィリアムズ総裁は３日、ポルトガルのシントラで開催された欧州中央銀行（ＥＣＢ）フォーラムでパネルディスカッションに参加。米国とユーロ圏のＲスターがコロナ禍前の水準に近いとした最近の推計値を引用した。発言内容は事前に公表された原稿に基づく。

　　「２つの推計値には短期的な振れが見られるものの、過去30年間、Ｒスターが２ポイント低下し続けてきたことが共通の特徴だ。同じことがカナダにも当てはまる。したがって、これらの推計によればＲスターの低い基調は続いている」と話した。

　　ウィリアムズ総裁は、今年これまでのデータでは中立金利が上昇した「兆候はない」とする５月の見解を繰り返した。

　　長期自然利子率は、経済がショックに動じず潜在成長率で推移している時に広がる考え方で、金融政策の要となるが、直接測ることはできない。金融当局は中立水準を上回るレベルに政策金利を引き上げることで、景気を抑制しインフレと闘う。

　　景気が底堅いため、中立金利がコロナ禍以降に上昇し、金融政策が以前考えられていたほど景気に抑制的でないのではないかとの議論が浮上している。

　　６月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合後に公表された金利予測分布図（ドットプロット）によれば、金利の長期的な着地点に関する予想は2.8％と、３月時点の2.6％から引き上げられた。同会合の議事要旨は３日午後に公表される。

　　ウィリアムズ総裁は発言に続くディスカッションの中で、人工知能（ＡＩ）が生産性を大幅に押し上げるのか、それともその効果がより緩やかなものになるのかは、時間がたてば分かることだと述べた。生産性の伸びが加速すれば、資本需要が高まる中で中立金利が上昇する可能性がある。

　　さらに、中立金利の測定に課題があることから、金融政策を決定する際に当局はＲスターの推定値に頼るべきではないと述べた。