ボラティリティーに賭けリターン6000％のファンド、新たな狙い定める＜bloomberg日本語版＞2018年6月29日 13:00 JST

米ハウンズトゥースは今、ＵＶＸＹのプットを購入
２月にはＳＶＸＹのプットから大きな利益を確保

米ＣＢＯＥグローバル・マーケッツのボラティリティー指数（ＶＩＸ）が２月に急上昇した際、驚異的な利益を確保したヘッジファンドが新たな狙いを定めている。

このヘッジファンドはハウンズトゥース・キャピタル・マネジメントで、市場の静けさに連動する上場投資信託（ＥＴＦ）の値下がりを見越した取引でプラス6000％のリターンを挙げた。テキサス州オースティンに本社を置く同社は今、その逆方向の商品、つまり株式相場の混乱から利益を得るように設計されたＥＴＦのトラブルを想定している。

750万ドル（約８億2900万円）規模のこのファンドが現在購入しているのは、「プロシェアーズ・ウルトラＶＩＸ短期先物ＥＴＦ（ＵＶＸＹ）」の値下がりを見越す期間短めのアウト・オブ・ザ・マネー（ＯＦＭ）のプット（売る権利）オプション。ＵＶＸＹは、ボラティリティー拡大から利益を得る流動性が最も高いレバレッジドＥＴＦの１つだが、ボラティリティーがいったん急上昇しても安定した状況に引き戻す技術的な力が働くため、ＵＶＸＹには大打撃となるとみている。

ハウンズトゥースの創業者リンカーン・エドワーズ氏はインタビューで、「ボラティリティーの売買価格を市場が間違えている分野を探している。少なくともリスクと報酬のトレードオフが非常に良好だとわれわれが考える分野だ」と述べた。「ＶＩＸが再び大きく急上昇すれば、その後１日でＵＶＸＹを破壊しかねないリスクがある」と付け加えた。

プロシェアーズの広報担当でヒューズ・コミュニケーションズ所属のタッカー・ヒューズ氏はコメントを控えた。ＣＢＯＥもこれまでのところ、コメントを求める電子メールに返答しない。

ＶＩＸは２月に１営業日として過去最大の上昇を記録。これより前に、ハウンズトゥースは「プロシェア－ズ・ショートＶＩＸ短期先物ＥＴＦ（ＳＶＸＹ）」のプットを買い入れていた。市場が平穏を維持するとみられる中でＶＩＸが上昇すれば、売りがかさむと予想したためだが、同ＥＴＦは実際に83％急落。この取引で今年１－３月は同ファンドにとって過去最良の第１四半期となった。

ハウンズトゥースはボラティリティー関連商品に埋め込まれたテクニカルリスクに目を付ける。ロング（買い持ち）もショート（売り持ち）の金融商品も、連動するボラティリティーへのエクスポージャーを一定水準に保つため、先物を日々売買する。これは、一方向の大きな動きがＶＩＸに起きた場合、購入を迫られる先物の規模が膨らみ、流動性を逼迫（ひっぱく）させ先物の価格を押し上げる可能性がある。エドワーズ氏はそう説明する。

今回の戦略がうまくいくには、ＶＩＸ先物が１日でたとえ200％あるいは10000％上昇したとしても、最終的に１日で価値の３分の２を失えばいいという。そうすれば、レバレッジが効いたＵＶＸＹはゼロ同然になると、同氏は述べた。